·重点工程提振需要，可连接性强。
凭据我们测算，西部区域当前城镇化率 52.9％，低于天下平衡 8 个百分点左右，高速公路、铁路密度均不及天下平衡的 60％，基建开展空间大。2019 年以来，国度批复西部区域重点项目力度加快，2019/2020 年前 4 月批复重点项目投资额 5423/2213 亿元，相较于 2017-2018 年明显加快，而此中大无数项目为 2019H2 后新开工或规划阶段，测算仅 2019 年后批复（包含这次定见中干脆提及的重点项目）每一年带来水泥需要 4310 万吨左右（5.4％），能够在来日 3-5 年内较好支持西部区域需要增进。同时，2020 年以来，西部区域专项债刊行加快，2020 年前五月刊行额同比翻倍，所以我们觉得资金确定性及需要可连接性较强。
·提供侧好转，供需迎双击。
我们觉得 2020 年以来，西部区域重点水泥环境趋势提供端一样出现好转：1）宁夏、蒙西区域效仿新疆推动电石渣水泥错峰置换，执行结果显著，本地库存保持50％左右低位，3 月尾领先实现加价，2）贵州区域 2020 年初次从政府层面推动错峰制造，执行较为严格，3 月尾以来费用累计上涨 40 元/吨，3）2020 年 4 月广西区域停息产能置换，有益于中永远内优化提供款式。校验 2020 年，西部区域水泥行业将迎来供需双击，而若云南区域能够慢慢推动错峰制造执行，则提供边际改进的力度将更大。
投资建议。
估计天山股分 2020-2022 年归母净利润 18.39/20.59/23.02 亿元，同比增进 12.4％/12.0％/11.8％。给予公司基于市盈率估值法的目标价 15.75 元，初次笼盖给予“买入”评级。凭据测算，西部区域水泥不含税费用比较我们基给假设每上涨 10 元/吨，则天山股分、祁连山、宁夏建材归母净利润相比于我们的基准展望晋升 4.8％/8.8％/9.3％，弹性较大。
