而中信的建材板块指数从2月3日至今，曾经反弹了15%，有的公司股价曾经创出新高，伟星新材却还在底部震动。压抑公司股价上涨的成分是什么？同时又是否存在参与时机？

 

01

 

环境趋势复盘

 

从2010年上市到2019年，伟星新材的累计净利润是53.53亿元，累计分成40.20亿元，平衡每年的分成率75.1%；分成金额保持增长，股息支付率也基本稳定在75%的水平。公司把赚取的利润多数分给了股东，说明管理层或是宠遇各位投资者的。

 

保持这么高的股息支付率，是因为过往10年公司事迹也很不错，能保持两位数的增长。但是2019年三季度开始，伟星的事迹下滑特别锋利，惟有一名数的营收增速。其时三季报事迹出来以后，完全不足预期，公司股价接连两个跌停。

 

可以预见的是，伟星新材事迹下滑的背后，更深一层的缘故是环境趋势逻辑产生了完全改变。跟随而来的即是杀估值，公司估值从2019年三季报前的25X下降到非常低15X，但是现在跟随环境趋势反弹又回到了20X。以前的几轮估值反弹有事迹增长做支持，而这次又有疫情的影响，时间只会加倍滞后。

 

公司估值的短期反弹，若没有事迹做支持也是短期的，没有连接性，除非压抑公司估值提升的成分被解除。但是话又说回归，伟星目前估值曾经处于底部，极有可能面对不涨的危害，但是下降的空间有限。

 

因为公司的贩卖模式和角逐对手存在差异，事迹苏醒也是一种弱苏醒状况。事迹缓慢增长，危害基本出清，每年毫不吝啬的分成，再加上收工周期转暖的大逻辑短期内不会改变，就有机构投资者更看好公司的长线时机。

 

02

 

为何事迹苏醒会滞后？

 

同样是地产行业下游公司，都会受益于收工周期。但是伟星新材事迹增长乏力，却造成了非常近的一轮大跌。而做瓷砖业务的蒙娜丽莎，股价从2019年三季度以后就开始反弹，另有即是做木门的江山欧派，这类公司都出现了不错的涨幅。

 

唯独惟有伟星新材，股价一直在底部，完全掉队于同类型公司，究竟是为何？

 

基础缘故或是以前剖析定制家居行业时，时常夸大的大批业务和零售业务的基础差别。前者受益于收工回暖和精装修渗透率提升的双重逻辑，后者只会跟随收工周期。体现在事迹增长上，大批业务占比高的公司事迹增速更快，苏醒更早；主打零售端的企业事迹弹性小，时间相对滞后，特别是受一季度疫情影响的情况下。

 

好比，就拿行业内两家做管材业务的公司作为例子。伟星新材以代理的零售渠道为主，前5大客户占比惟有3.93%，不到4%。这个比例在家居建材类公司中间算短长常低的，零售端的散户环境趋势事迹也不轻易密集体现。

 

与公司截然相反的即是同样在A股上市的永高股份，前五大客户营收占比14.38%，这个比例在建材平台算是相对高的，大客户较为密集，再加上精装修的供货时间也重叠，因此永高的事迹也就一下子爆炸了。

 

大批业务占比高的永高，2019年事迹增速大幅跑赢了角逐对手伟星新材，营业收入62.91亿元，同比增长17.50%；净利润5.14亿元，同比增长109.96%。公司股价也在环境趋势的反复调整中间创出了新高。

 

因为贩卖模式的不同，具体一点说，即是两家公司大批业务和零售业务权重占比的差异才造成了事迹增速的快慢，也产生了二级环境趋势上不同公司，股价截然相反的走势。然而贩卖模式是一把双刃剑，C端模式也存在某些相对优势。

 

03

 

公司有哪些相对优势

 

这一轮精装修布景下带来新的环境趋势增量，伟星新材没有实时捉住短长常可惜的。不妨公司还沉醉在C端高毛利的环境趋势空气中间；也不妨做C端的公司还不善于做B端生意的缘故。

 

即便公司目前也正在布局，但营收占比不高，而且失去了先发优势，除非以费用换环境趋势，主动和房企同盟。

 

同时凭据不同类型的管材的用途，也可能造成了差异化的渠道布局。管材主要分为3品种型，PVC管：是国内主要的管材品种，使用量非常大，宽泛用于排水，通讯，电力等平台；PE管，主要用于市政给水体系；非常后即是PPR管：主要使用场景即是家装冷热水和采暖体系。

 

PPR管2019年是伟星新材营收占比的52.32%，适用于家装；也能够注释公司为何主打零售渠道了；PVC管2019年营收占有永高股份的比例非常大，是48.22%，主要用于工程项目；产品布局差异也造成了消费群体定位的不同。

 

但是，伟星新材的主打产品PPR管发毛利率是57.9%，永高公元牌的PPR管毛利率惟有42.2%，主要产品PVC管毛利率惟有22.4%，远低于前者；这也是公司布局零售端带来的产品溢价。

 

因此主要布局零售端的伟星新材没有什么欠好，高ROE，高毛利率；而且应收款和坏账少，现金流比大批业务占比高的公司要好。对于这类公司来说，只要营收增速略微加速一点，掌握一下贩卖费用，利润的弹性空间短长常可观的。

 

但是也存在时常被投资者诟病的缺点，在精装修的逻辑下不能获取环境趋势增量，事迹增速苏醒缓慢，需要花费更多的时间去守候，但是伟星新材目前20X的估值处于合理偏低的位置，也没有什么危害性，属于长线时机。而永高股份，和港股的中国联塑大批业务占相对伟星新材高，事迹弹性大，事迹苏醒短期内见效快。