这次IPO，港建立材拟公示刊行不超过4701万股，募集资金不超过16.9亿元，此中，公司拟投入5亿元用于增补活动资金，2.5亿元用于总部办公及研发中间项目。

 

　　据我们打听，港建立材成立于1995年6月，是一家职业从事商品混凝土、装置式预制构件研发、制造和贩卖的建筑质料提供商的民营企业。此中公司商品混凝土收入占比接续晋升，比重接近95％。

 

　　赚利润不赚现金，应收增速远超营收增速

 

　　据招股书显示，2017-2019年，港建立材分别实现营收10.84亿、18.39亿、23.18亿，归母净利润分别为0.58亿、1.45亿、2.24亿。

 

　　若单纯看利润状况，汇报期内港建立材的红利才气是接续晋升的，但若进一步研究就会发现，公司红利转换成现金的才气接续弱化，2017年－2019年的净现比分别为1.34、0.44、0.22，出现断崖式下降。

 

　　睁开来看，汇报期内公司谋划活动发生的现金流量净额分别为0.77亿元、0.64亿元、0.5亿元，逐年下滑，和红利逐年增长的趋向各走各路。

 

　　与之比较应的，港建立材大片面红利以应收账款的形式存在，据招股书显示，2017年－2019年，公司应收账款账面余额分别为7.72亿元、12.52亿元、17.07亿元，逐年大幅增长，占公司营收比重分别为73.64％、68.11％、71.26％。

 

　　2019年，港建立材在营收同比增长25.05％的情况下，应收账款账面余额却同比增长36.29％。应收增速远超营收增速。与此同时，港建立材应收账款周转率也从2017年的1.61次/年下降至2019年的1.57次/年，而行业平衡值为1.81次/年。

 

　　究竟上，应收账款的高企曾经影响到了港建立材的利润，汇报期内公司应收账款坏账损失分别高达2238.63万元、4175.03万元、5227.73万元，占当期公司净利润的比重分别为38.82％、28.8％、23.32％。当前公司应收账款的规模还在扩大，若后期回款不足时，辣么可能面对更大规模的坏账损失。

 

　　产能行使率低下，募资扩产须要性存疑

 

　　我们还留意到，港建立材汇报期内产能行使率紧张不饱和。2017年—2019年，公司商品混凝本地货能行使率分别为67.26％、69.97％、68.87％，地铁盾构管片的产能行使率为61.22％、70％、49.2％。

 

　　在产能行使紧张不足的情况下，港建立材却还要扩大产能，据招股书显示，公司拟投入募集资金算计9.4亿元用于在湖北黄冈市、安徽马鞍山购置土地，并投资新建包含商品混凝土及装置式预制构件在内的装置式建筑家当园项目。

 

　　业内机构针对华北、华东、西南、华南、华中区域重点城市的混凝土企业进行了调研，从调研的五大区域近200家混凝土企业的出货量来看，2020年1-11月的出货总量为1.682亿方，同比削减3％。

 

　　分区域来看，华北区域出货量同比上涨，固然上半年影响较大，混凝土企业出货量偏少，但下半年以后跟着天津、北京、雄安等区域工程进度的抓紧，下半年出货量大幅晋升，华北区域同比上涨17％。

 

　　华东、华南、华中、西南区域2020年混凝土出货量同比均有削减，此中华中区域降幅非常大，到达了28％的削减量。与此同时，今年五大区域混凝土费用同比均为下降走势。

 

　　此中华中区域费用下降幅度非常大，环比下降10.08％，其次是西南区域，环比下降8.24％，华中、西南区域不但在提供方面降幅非常大，费用方面同时下降。概括来看，在房地产和基建行业增速有限的布景下，国内混凝土行业的发展空间也受到压抑，既然如许，港建立材的新增产能恐怕也难以消化。

 

　　相关交易疑问多，曾频繁受罚

 

　　相关交易一直是利益输送的重灾区，也是证监会在审核IPO企业时重点关注疑问，港建立材也面对同样的疑问，2017年—2019年，公司相关贩卖的金额分别为3417.21万元、5403.79万元、2183.34万元。

 

　　我们留意到，相关交易主要来自招商港湾掌握的企业。公示资料显示，招商港湾成立于2010年，2012年，招商港湾收购海恒投资、RDC算计63％的股权成为港建立材的控股股东。

 

　　据招股书显示，招商港湾掌握的企业在港建立材的高低游业务中均有介入，从下流业务来看，2018年，招商港湾掌握的企业位列港建立材的第五大客户，从上游购买来看，2017-2018年，招商港湾掌握的企业均位列港建立材第一大提供商，对其购买额分别为6582.14万元、8605.29万元，2019年，只管二者之间的业务往来被大幅缩减，但港建立材对其的相关购买金额仍有2183.34万元。

 

　　别的值得留意的是，2019年，因为港建立材缩减了对于招商港湾掌握的企业的购买额，公司的第一大提供商也变化为东莞市亿赢建材有限公司，昨年港建立材对该公司的购买额为5963.46万元。

 

　　但这家公司的身份却值得考究，公示资料显示，亿赢建材成立于2019年8月29日，也即是说该公司只用了3个月的时间就实现了近6000万的业务，另一方面，停止2019年底，这家公司的参保人数为0人。

 

　　非常后，据招股书披露，港建立材汇报期内频繁受到处罚。2019年2月，港建立材因旗下湛江港创的混凝土项目未验先投，被遂溪县环境护卫局处罚20万元。2019年10月，港建立材再次因旗下湛江港创未批先建，被遂溪县城市经管和概括法律局处罚16.06万元。

 

　　而在招股书披露的2017年-2019年期间，港建立材还存在14项其余行政处罚，此中因环保、超重等疑问，被处罚算计金额2.2万元，被处罚主体多为公司子公司或分公司。