水泥:1-7月全国累计产量12.6亿吨,同比增长7.2%,去年同期为下降0.3%;其中,7月单月产量2.1亿吨,同比增长7.5%,环比基本持平。
点评:无论是单月还是累计,以水泥产量代表的水泥需求延续较高增幅,我们判断原因包括,1)房地产新开工、施工保持韧性,尤其施工单月同比明显加快,分区域看,中西部地产开发投资表现更突出;2)北方需求同比显著改善,例如磨机运转率达66%,同比提高3.3个百分点;3)新增产能影响(今年H1新增熟料产能超过660万吨,2018年新增2043万吨);4)部分区域基数影响,例如江苏镇江去年7月企业限产50%持续近一个月,月底南京信宁和中国水泥厂加入短期停产,造成供给基数偏低,今年7月江苏磨机运转率同比提高5个百分点。
下游需求角度看,1-7月固投(不含农户)同比增长5.7%,增速比前值回落0.1个百分点,7月单月环比增长0.43%。直接影响水泥需求的地产和基建保持稳定增长,其中,房地产开发投资继续保持较快增速,1-7月累计同比增长10.6%,比前值下降0.3个百分点。房屋新开工面积累计同比增长9.5%,增速比前值下降0.6个百分点,7月单月同比增长6.56%(前值8.88%)。近年来施工增速持续低迷,进入2019年加速明显,施工逻辑可持续,1-7月累计同比增速9%,环比前值提高0.2个百分点,7月单月同比增速明显加快,达到15.68%(前值9.52%);除2019年外,前次累计增速超过8%的时点发生在2014年12月(累计同比9.2%)。基建投资不含电力口径同比增长3.8%,增速比前值回落0.3个百分点,与2018年全年增速持平,道路、铁路投资增速分别为6.9%、12.7%,增速比前值分别回落1.2、1.4个百分点,2018全年增速为8.2%、-5.1%。
短期关注旺季开启时点,预计8月受台风影响,浙江价格上调推迟至8月中下旬,此外关注事件性停产对水泥量价节奏的影响。根据不完全统计,下半年可能带来区域停产停工的事件包括:成都(世警会,8月8日-18日),北京(国庆70周年活动,10月),武汉(军运会,10月18日-27日),上海(进博会,11月5日-10日),郑州(少数民族运动会,9月8日-16日)等。活动前与活动期间可能出现临时性工地停工、工厂停产,活动结束后可能出现赶工现象,一定程度影响季节性供需表现,由此带来供需关系的调整,从而引起量价的超预期变化。此外,环保力度持续超预期,例如唐山8月初环保限产仅5条线正常生产,17条线停产,邯郸和邢台地区要求水泥停产比例不低于20-40%,河南产线环保管控下停产30%等。建议继续关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、祁连山、天山股份。
玻璃:旺季即将来临,短期看好价格走高。7月全国平板玻璃产量7801万重箱,同比上升5.5%,环比下降4.2个百分点;1-7月累计产量5亿4314万重箱,同比上升7%。
点评:据中国玻璃期货网数据显示,19年7月末产能9.23亿重箱,产能同比下降2.0%。18年年初玻璃价格高,企业加快复产,导致玻璃产能恢复较多,因此整体产能基数在18年下半年逐渐走高,今年玻璃价格水平较低,企业复产意愿不强,叠加高基数影响,供给端继续呈现稳定收缩的态势。1-7月份全国玻璃产线共冷修了13条线,合计减少产能9100吨日熔量,符合我们之前对19年是冷修大年的判断;冷修复产11条,新建产线2条,合计增加产能8750吨日熔量,整体看产能趋于平稳收缩态势。库存影响着玻璃价格的短期变化,可以看出4月之后行业整体库存开始下降,7月末库存比4月末高点下降446万重箱,价格也有所反弹,从不到1500元/吨,增加到当前的1536元/吨,一方面是产能略微收缩,另一方面是需求开始逐步恢复。但是整体库存仍然比较高,7月末厂家库存同比增幅仍有28.5%,往后看玻璃企业还是以去库存为主。成本方面主要原料纯碱价格依旧在低位,短期来看,随着玻璃价格走高,企业的盈利情况有望继续改善。7月玻璃价格延续6月涨势,随着“金九银十”旺季到来,玻璃价格有望保持涨势,但是长期来看需求端的改善情况决定玻璃价格涨幅和延续性。
消费建材:行业筑底考验内核,关注龙头长期价值。1-7月房屋竣工面积累计同比下滑11.3%,降幅比前值收窄1.4个百分点,占比约70%的住宅竣工面积下滑10.5%,降幅比前值收窄1.2个百分点。1-7月房屋施工面积累计同比增长9.0%,增速超过5%已持续5个月。此外,1-7月建筑及装潢材料商品零售额同比增长3.1%,比前值下降0.5个百分点,15个品类中排名第10(前次为第10)。竣工与建筑装潢材料零售表现继续低迷,叠加地产行业融资压力,我们建议关注两个方面,一是品牌企业市占率有望加速提升,主要受益行业景气底部内生整合,以及地产精装与家装公司集采扩大趋势下,B端增速快于C端零售;二是7月30日中共中央政治局会议提出“实施城镇老旧小区改造等补短板工程”,我国既有建筑面积大,旧改市场需求有望释放,优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括,防水龙头东方雨虹、瓷砖龙头帝欧家居、管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、涂料龙头三棵树等。,伟星新材(建筑工程扩张+区域延伸+C端基因长期护城+品类拓展),北新建材(竣工传导预期+市占率提升+精装渗透+高端品类渗透)。
风险提示:基建项目水泥用量不及预期,供给格局变动不及预期。
